财联社(上海，黄俊志编辑)报道，6月16日，美联储正式宣布增加二级市场企业信用便利(SMCCF)。根据官方公告，美联储将基于“广泛和多元化的美国公司债券指数”建立公司债券投资组合。而它的主要采购对象是投资级公司债，但也会包括一些在疫情爆发后评级被下调的“堕落天使”。

　　 　　该工具一经公布，风险资产集体上涨，其影响力可见一斑。然而，美联储此举与之前购买公司债ETF有何不同？下面蒙特利尔银行(BMO)分析师Daniel Krieter结合美联储官网关于新更新的SMCCF的问答，回答了投资者***近的一些热点问题。 　　1.美联储的工具有哪些变化？ 　　***初，SMCCF的结构是持有两种投资，即“合格的个人公司债券”和“合格的公司债券ETF”。6月16日，美联储推出第三类企业债券投资，即“合格广义市场指数债券”。这一更新将允许美联储立即开始购买比此前预期大得多的单个公司债券。 　　2.什么是「广义公司债市场指数」？ 　　美联储制定了入选该指数的某些标准:(a)在美国创立或组织或根据美国法律发行的公司债券；(b)发行人符合债券评级要求，即2020年3月22日前必须评级为投资级，且美联储用该工具购买时其评级***少为BB-/Ba3；(c)发行人不能是受保存款机构、存款机构控股公司或存款机构控股公司的子公司(如多德-弗兰克法案所定义)；(d)这些债券的剩余期限为五年或五年以下。 　　3.「合格个人公司债」和「合格广义公司债市场指数债」有什么区别？ 　　两者差别其实很小。除上述对“合格广义公司债市场指数债券”的要求外，“合格单个公司债”还必须满足以下条件:(一)“主要业务和大部分员工在美国”；尚未获得对《照料法》的具体支持；(c)符合《保健法》中的利益冲突要求。可见，美联储对于购买“合格个人公司债券”的要求更加严格。 　　4.基于两者的区别，美联储更新的真正目的是什么？ 　　“填坑”！丹尼尔指出，以前的SMCCF工具总是隐含着“漏洞”。从上面可以看出，“合格个人公司债券”必须满足“主营业务和大部分员工在美国”的要求，但对于一个员工和业务遍布全球的公司来说，可能会面临一些证明其“美国属性”的困难；其次，由于类似于美联储对金融机构贴现窗口的“污点效应”，美联储在购买公司债券时也可能会“污名化”公司。简而言之，一旦企业接受了美联储的“底线”，就会引起公众对企业实际经营状况的担忧，因此更加不愿意证明自己。所以，在这个“漏洞”的情况下，美联储只能购买ETF。 　　5.美联储是如何填补“漏洞”的？ 　　美联储发现,《Care法案》第4003(c)(3)(c)条规定:“任何由财政部资助的美联储工具只能从‘主要业务和大多数员工在美国的公司’购买债务或其他权益，基于指数或多元化证券池的证券除外。”简单来说，一家公司要想获得美联储的购债支出，必须满足“美国属性”或者必须入选美联储自建指数。 　　为了填补上述“漏洞”，美联储创设了自己的公司债券指数，即“广义公司债券市场指数”，并将根据该条款以该指数为基础购买单个公司债券。从本质上讲，美联储的这一改变立即使整个非金融公司债务的期限不到五年。 　　6.如何实施？ 　　“合格广泛公司债券市场指数债券”旨在跟踪合格广泛和多元化二级市场债券的构成，但受投资意向书中规定的普遍适用的发行上限限制。每次指数刷新时(大概一个月一次)，SMCCF会对所有符合“广义公司债市场指数债券”标准的二级市场债券进行识别。 　　接下来，将采用与每个发行人相关的限制(按票面价值计算，即发行人***大历史未偿债券的10%上限和***大综合CCF工具规模的1.5%上限的较低部分)，为每个合格发行人生成一个指数贡献。然后，将这些贡献进行汇总，每个发行人的债券在汇总中所占的比重将构成其在指数中的权重。 　　单个发行者的权重将构成行业权重的基础，每个发行者将被映射到12个行业部门中的一个。债券购买将尽可能紧密地跟踪指数中的行业权重，单个月行动中的盈余或短缺将在下个月的购买中解决。 　　SMCCF在任何时候都不可能准确复制指数。因此，SMCCF购买“合格的广义公司债券市场指数债券”的主要重点将是尽可能紧密地跟踪指数的行业权重，跟踪指数的评级和到期情况。不过，由于SMCCF可能会减持自购买之日起6个月内到期的债券，因此购买期预计会比指数期长几个月。 　　7.每个行业的预估权重是多少？ 　　蒙特利尔银行估计，美联储“广义公司债券指数”的总规模***初将在4000亿美元***4500亿美元左右，根据对估计代理人4269亿美元的分析，该银行的行业权重如下: 　　目前主要权重集中在:非周期消费股26%，科技股11.4%，能源股10.6%，公用事业股10.6%，通信股9.1%。 　　8.单一公司会从美联储的举措中受益吗？ 　　理论上，在美国注册但不具备上述“美国属性”的公司收益更大。因为在之前的限制中，这类公司债没有资格被美联储购买，而现在可以通过入选美联储的“广义公司债市场指数”来购买。 　　根据美联储的官方定义，所谓“主营业务在美国”是指公司超过50%的合并资产、年度合并净利润、年度合并净营业收入，或者年度合并营业费用(不包括利息支出和其他费用以及与债务相关的服务)产生于美国。 　　然而，在现实中，蒙特利尔银行认为，这种借款人不会明显好于预期。虽然很难单独对符合这个标准的借款人进行量化和分析，但BMO并不指望这类借款人会有明显的折扣，现在会纠正。 　　9.9的采购规模会有多大。SMCCF是？ 　　该计划的总规模(截***9月30日高达2500亿美元)为美联储积极扩大购买规模提供了充足的空间，但只要市场状况保持良好，美联储的购买规模将远低于隐含的***高水平。 　　蒙特利尔银行预测，随着美联储开始购买单个公司债券，这一步伐将会加快，尽管这仍将取决于市场的运行。到目前为止，上周晚些时候情况明显恶化，这可能是这次更新的催化剂。正常情况下，BMO预计美联储每周购买约20亿***50亿美元，***终规模将达到这一数字的数倍。 　　10.美联储还会购买“合格的个人公司债券”吗？ 　　答案是肯定的。美联储的***新问答非常清楚地表明，美联储仍然打算购买合格的个人公司债券。根据美联储的声明，除PMCCF外，这些采购“预计将在不久的将来开始运作”。 　　11.如果有必要，美联储如何通过已知的购买计划为市场提供进一步的支持？ 　　进一步宣布PMCCF或SMCCF直接购买“合格个人公司债券”不太可能导致相关风险资产的表现上升，因为这些工具现在是真正的应急工具。除非市场形势严重恶化，否则企业无法接受与之相关的污名。 　　因此，美联储现在***能做的就是增加/改变现有设施的规模限制。目前PMCCF的限额是5000亿美元，SMCCF的限额是2500亿美元，合计7500亿美元。由于预计PMCCF不太可能被大量使用，除非市场状况严重恶化，否则美联储可以减少PMCCF的部分额度，将其加入SMCCF。或者，他们可以增加项目的总规模。

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