业绩继续加速，符合预期。近日，该公司公布了2020年业绩。2020年，公司实现营收9.09亿元，同比增长28.84%；归母净利润3.18亿元，同比增长33.37%；扣非归母净利润3亿元，同比增长42.67%；经营活动产生的现金流量净额为7，096万元，同比增长139.30%；基本每股收益3.92元，公司拟派发现金红利10.00元(含税)。

　　 　　受益于电力物联网和智能配网趋势，核心产品有望实现快速发展。 　　长期来看，电网投资将出现结构性变化:一是配电终端投资占比将继续上升；二是电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资比例将大幅增加，随着可再生性和分布式带来的波动性增加，将对现有配电网的稳定性和可靠性带来新的挑战。在智能电网建设中，无论是配电网结构的优化、配电设备的升级和智能化，还是配电自动化系统的建设，都将加速一次二次一体化的趋势。根据该公司的年报，该公司的核心产品“一、二一体化智能杆开关”不仅在浙江这个现有的主导市场开发， 而且已经在江苏、山东、河南等地投入运行。2020年，公司智能电杆开关销量达到2.07万台，同比增长36%。如果按照招股书中37-38万元一套计算，在此基础上2020年公司智能电杆开关产品销量，如果按照试点省份浙江30万套存量需求计算，2020年浙江用电量约占全国用电量的6.5%，智能电杆开关市场空间将超过1500亿。在此之前，***电网已经发布了一次二次一体化标准化配电装置应用的公示，其中对一次二次一体化标准化岗位开关和环网柜的设计原则和主要框架进行了严格规定。与以前的标准相比， 新标准对产品的集成度和判断准确性提出了更高的要求。符合公司产品标准，在此基础上，公司一、二融合智能柱开关有望凭借产品优势，依托优势区域的辐射和各省的持续发展，实现快速发展。 　　公司在技术、产品、客户资源方面竞争优势突出，新产品有望打开新空间。对于新型智能配电网设备，生产技术集成度高，开发难度大，制造工艺复杂，技术门槛高。在技术和产品优势方面，公司的核心产品智能柱上开关不同于传统的柱上开关和一两套成套柱上开关，具有智能化、集成化的特点。短路故障诊断准确率达99%以上，单相接地故障诊断准确率达90%，重合闸准确率接近100%。经过多年的技术发展和R&D的持续投资， 公司掌握了多项行业先进的核心技术成果。公司年报显示，公司已获得113项专利和84项软件著作权。核心产品性能处于行业前列，获得多项认证。除核心产品外，公司还开发了20kV二次融合智能邮政开关、二次融合环网柜等智能配电产品和配电网信息服务，有望继续开拓新的空间。在客户资源方面，目前公司已与国网浙江省电力有限公司等国网下属各级供电公司建立了紧密的合作关系，未来将凭借公司在一次二次一体化领域的沉淀继续深化合作。 　　投资建议:维持公司投资评级买入-A，给予公司6个月目标价100元。我们预计公司2021年***2023年营收分别为11.87、15.63和20.73亿元；营收增速分别为30.6%、31.7%和32.7%；归母净利润分别为4165.42和7.17亿元，增速分别为30.7%、30.3%和32.3%；维持公司投资评级买入-A，给予公司六个月目标价100元。 　　风险提示:行业政策变化小于预期；募投项目建设不及预期。

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