2022年上半年回顾:2022年2月以来，深圳、上海、北京等地发生疫情，部分通信企业生产和上游供应受到冲击，下游消费需求受到抑制。受此影响，今年上半年整体通信市场呈现下滑趋势，年初***今***大跌幅接近30%。5月份以来，随着疫情的缓解，全年形势逐渐明朗，通信板块也逐渐开始回暖。

　　 　　下半年，我们认为需要把握两大变化: 　　一是困扰通信行业近一年的上游芯片短缺问题，将在下半年从局部缓解到普遍缓解，进一步提升通信行业作为中游制造业的盈利能力。20Q3以来，由于疫情导致全球芯片短缺，物联网模块、光模块、通信设备等子行业的毛利率/库存水平承压。虽然21Q3以来内存芯片等部分产品有所缓解，但电源管理芯片等相当一部分芯片仍然供不应求。进入22Q3，随着上游晶圆厂的产能扩张和爬坡，通信行业上游芯片短缺的局面将得到更大程度的改善。 　　二是上半年被疫情暂时压制的需求和生产将在下半年恢复，叠加的工业走势有望带来高弹性。其中1)汽车复工的推动+汽车网联化、智能化的浪潮。汽车有长期增长的交通需求，今年上半年受上海疫情影响较大。今年下半年，产业链上的模块、SoC、连接器等有望受益于复工和汽车智能网联带来的高涨幅。2)十五期间稳增长+配网投资机会背景下电网投资创新高。在稳增长的背景下，***电网今年的投资计划创历史新高。 在“十四五”期间，电力分配的投资比例将进一步增加。随着电网智能化投资向配电环节倾斜，配电网监控、智能配电终端、环网笼、配电变压器、高低压配电柜的需求将迎来较大增长。 　　长期来看，我们建议您关注光模块上游的芯片和器件的国产化，未来3-5年会有很好的增长: 　　中国光模块产业优势非常明显，上游器件&芯片国产化有望加速。过去五年，中国光模块厂商凭借强大的工程师红利，在与海外光模块厂商的竞争中一直占据上风。2021年，中集许闯、华为(海斯)、海信、新怡生、光迅科技五家光模块厂商进入全球前十，中集许闯凭借在数据通信领域的强大优势，与II-VI并列***，成为全球光模块***。下一步，依托光模块地位，上游器件&芯片的国产替代有望加速，国内主要光模块厂商支持上游元器件的意愿明显。 　　我们认为光通信行业下一步可以重点关注两个国产替代方向:1)高端激光芯片。10GDFB国产化已经相当成熟，25GDFB国产化加速。50GDFB的空间还是很大的。2)TEC器件，其中光学器件价值约占13%，目前比光学芯片和陶瓷外壳国产化程度低，未来有望受益于激光芯片温控需求的不断增长。 　　风险提示:俄乌战局加剧，云风景不及预期，疫情超预期，中美贸易战加剧。

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