类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:张镭日期:2015年5月12日。
昨日，公司发布公告称，已与自然人孙家峰签署投资备忘录。双方约定，公司将直接或间接收购孙家峰实际控制的IDC相关业务公司及其关联公司的控股权，经双方同意，甲方将在未来以公允价格收购乙方持有的全部或部分剩余股份。孙家峰是中盛网络的创始人之一，我们认为此次合作将涉及孙家峰在中盛网络的股权转让。此次合作有望加速公司数据中心运营业务的拓展，完善公司业务布局。
投资要点:
中盛网络是华东地区资源和用户***多的网络服务商。中盛网络成立于2004年3月。2007年获得上海地区ISP牌照，2013年获得全国ISP牌照。目前主要从事IDC业务、ISP业务、云应用及解决方案、数据中心集群等四大业务。网络资源覆盖上海、北京、江苏、浙江、山东、内蒙古、吉林、香港、美国，是华东地区资源和用户***多的网络服务商。
中盛网络是国内领先的数据中心运营企业。中盛网络是中国电信、中国联通、中国移动在全国多个骨干机房的一级代理(代理上海电信北方数据中心350机柜；宁波BGP数据中心，全国22个四***机房之一，拥有10年以上IDC运营经验。2011年开始涉足自建数据中心业务。目前建设的数据中心有浙江绍兴一期(150柜)、上海宝山一期(200柜)、山东日照一期(300柜)、北京亦庄一期二期(800柜)。鄂尔多斯、延边、北京都有在建项目。公司总经理孙家峰在接受采访时表示，预计2015年6月将有4000个机柜投入正常运营。
一旦合作落实，数据中心运营业务有望超预期。目前公司已建成1000个机柜，初步计划今年年底建成5000个机柜，明年年底***少建成10000个机柜。如果与孙家峰的合作落实，公司数据中心运营业务将超预期。
公司业务进展持续超预期，继续被评为“强烈推荐”。由于公司管理层转变经营思路，明确将“积极寻求符合公司战略、提升综合实力的有价值的投资项目和合作伙伴，通过并购和战略合作快速完成产业战略布局。”无论是前期与张家口市政府签署***地方政府级智慧能源管理云平台系统，还是此次与孙家峰签署投资备忘录，都是其发展理念的落实，合作项目不断超出市场预期，公司管理层的执行力得到充分体现。我们看好公司三大业务布局， 而能源互联网龙头企业正在加速。鉴于本次合作结算的不确定性，我们维持之前的预测，预测公司2015-2017年EPS分别为0.82/1.08/1.43元，未来6-12个月目标价在70元，对应2015-2017年PE85/64/49。
风险提示:高端电源进口替代不达预期；数据中心和光伏运营推广不达预期；发行方案未经审批机关批准的；无法取得售电许可证。
拓日新能:2015年业绩将迎来新的高增长期。
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:潘喜峰日期:2015年4月23日
2014年，公司实现营业总收入5.46亿元，同比下降46.36%；实现归属于上市公司股东的净利润-537.74万元；实现每股收益-0.01元。
该公司的业绩略低于预期。
产品方面，晶体硅电池芯片及组件业务收入1.93亿元，同比下降68.20%，毛利率15.58%，同比上升5.79个百分点；非晶硅电池产品实现营收5635.29万元，同比下降41.08%，毛利率35.59%，同比上升8.31个百分点；太阳能应用产品收入1.56亿元，同比增长25.42%，毛利率36.74%，同比上升7.61个百分点；光伏玻璃收入9465.79万元，同比增长62.67%，毛利率27.94%，同比上升12.44个百分点。电费收入2824.17万元，毛利率达56.65%。
由于公司使用自产组件建设电站，报告期内晶体硅电池及组件产品收入大幅下降，也是公司收入下降的主要原因。虽然非晶硅产品利润率快速回升，但规模仍在萎缩。光伏应用产品表现良好，前景依然看好。光伏玻璃产品也增长迅速，利润率也保持在较好水平。
真正会扭转公司业绩的业务是光伏电站业务。目前公司并网电站已达70 MW，2015年上半年将新增130 MW并网发电。此外，公司在陕北、新疆、青海的新建光伏电站项目获批后预计于2015年下半年开工建设。电站业务将推动公司未来几年持续快速增长。
预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.32元、0.52元、0.66元。2015年公司业绩将出现大幅反转，迎来中长期向上转折，因此将公司评级上调***买入评级。
风险:电站建设进度不及预期；市场系统风险。
TBEA:一带一路，共创繁荣。
类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:许巍日期:2015年4月27日。
四大产业支撑公司主业，输变电设备行业是龙头。
经过持续发展壮大，公司已逐步形成输变电产业、新能源产业、新材料产业、能源产业四大产业。公司拥有较为完整的输变电设备产业链，是行业龙头。变压器年产量位居世界前三。
“一带一路”将帮助电力设备公司突破行业天花板
“一带一路”已成为一项长期的***战略，将推动经济结构的战略性调整，为我国化解产能过剩和工业产能的可持续发展提供了出路。国内电力投资由高速增长转为中速增长，但海外市场仍有很大发展空间。“一带一路”将帮助电力设备行业突破天花板。
该公司是“一带一路”的核心目标
公司占据有利条件(***大力推进“一带一路”战略)、有利地理位置(地处陆上丝绸之路核心区新疆)、人和(与“一带一路”沿线多个***建立了密切联系)。AIIB丝路基金的成立将填补公司融资能力的短板，海外业务将迎来快速增长。
UHV迎来了快速增长。
该公司是UHV交流变压器/电抗器和UHV换流变压器的主要供应商。今年，“两通五通”的UHV将获批建设，“一带一路”和全球能源互联互通将推动UHV“出海”，保持持续增长。
多晶硅业务变化很大。
晶体硅的市场价格已经反弹并趋于稳定。随着12000吨新生产线的投产，公司多晶硅制造成本大幅降低，净利率高达18%。
盈利预测和投资建议
预计公司2015、16、17年EPS分别为0.75元、1.06元、1.31元，PE分别为24倍、17倍、14倍。***给予“买入”评级，目标价25元。
森源电气:加大新能源，打造森源大电气平台。
类别:公司研究机构:齐鲁证券有限责任公司研究员:曾多红、沈成日期:2015年6月5月。
投资要点。
森源电气拟以41.85元/股的价格发行5161万股，募集资金21.6亿元，用于光伏、环保电气设备开发和核电设备研究院建设。公司公告，拟非公开发行不超过5161.29万股，发行价格不低于41.85元/股，募集资金总额不超过21.6亿元，发行对象为不超过10名基金、证券、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者等境内法人投资者和自然人等特定投资者。公司拟投资15亿元用于智能系统专用输变电设备产业化项目。 环保智能气体绝缘开关设备产业化项目5亿元，核电设备研究院建设项目1.6亿元。本次发行前，公司实际控制人楚直接和间接持有公司股份22，923万股。本次发行后，其持股比例将由57.62%降***51.01%，仍为公司实际控制人。
光伏电站业务发展良好，新募集的光伏设备项目将实现年收入30亿，光伏业务将成为未来业绩的重要增长点。
公司光伏电站业务发展良好，项目储备充足。2014年完成兰考县200MW地面光伏电站建设。公司在兰考拥有超过10万亩适合建设光伏电站的滩涂，潜在装机容量超过3GW。去年12月与洛阳市政府签署协议，在3-5年内建设3GW地面农光互补电站。今年与中国民生投资公司合作，共同实施洛阳、兰考光伏电站建设，2015年总装机容量不低于6000。同时，公司迅速推出了一系列新能源光伏发电专用设备，如SVG、逆变器和特种箱式变电站、 并完成了光伏发电与公司原有业务的资源整合。项目建成投产后，每年将生产智能光伏发电系统专用输变电设备91320套，预计年销售收入可达30亿元，有利于保持领先地位。项目建成后，将充分利用公司各类产品的关联性和协同性，有助于公司光伏业务的快速增长。预计光伏业务将持续发力，成为公司未来业绩增长的重要来源。
紧随智能电网和轨道交通建设期，环保智能气体绝缘开关设备每年将带来8.3亿的收入。智能电网的建设对开关柜提出了新的更高的要求，如小型化、智能化、免维护、全工况等。国内对高性能、高品质充气柜的需求日益旺盛。同时，轨道交通由于占地面积、空间限制等因素，也会选择气体绝缘通关设备。公司研发的环保型智能气体绝缘开关设备将与***智能电网和轨道交通建设同步。该项目建成后，预计年生产能力为5000台(套)环保型智能气体绝缘开关设备，将带来8.3亿元的收入。 行业需求有保障，公司在输变电设备设计制造方面技术优势明显，有望带来行业高增长。
成立核电装备研究院，提前布局核电建设高峰。国务院于2014年11月公布了《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》，提出安全发展核电。2020年核电装机容量达到5800万千瓦，目前容量达到3000万千瓦以上。
***能源局核电司司长刘宝华4月23日在世界核能发展论坛上表示，到今年年底，中国核电装机容量将达到3000万千瓦，投产8台机组，新开工机组预计达到8台左右。考虑到2020年核电的规划目标和第三代核电技术的成熟，我们预测2016-2017年将是核电建设的高峰期。中国核电上市，中电投与***核电合并，也将有利于核电行业的发展。森源电气增资1.6亿元用于建设核电设备研究院，并与清华大学合作研发新一代核电设备， 这将为进入核电设备制造领域打下良好的基础。
实施“大电气”发展战略，募集投资项目，有助于公司打通电气化产业链，在工业自动化、新能源、电改、电动汽车等方面将有更多战略布局。公司秉承“大电气”的发展战略，将产品定位于高端市场，不断拓展产业链，在发展输配电、电能质量控制系列产品的同时，加大光伏发电等新能源系列产品的开发，旨在成为提供全方位电力综合应用解决方案的电气工程总承包商。此次非公开发行的光伏、 核电和环保智能电气设备将有助于公司调整产品结构，打通电气化产业链。此外，公司是配电设备开关柜的龙头企业，在电网领域拥有丰富的客户资源，与供电局客户关系良好。随着新电改的推进，我国将有序向社会资本放开配电业务，售电业务和节能服务市场将爆发。森源未来可能会在节能服务和运检服务市场进行战略布局，抢占电改带来的增量市场。
盈利预测及估值:不考虑增发带来的业绩摊薄，我们预计2015-2017年EPS分别为1.72/2.35/3.06元，同比增长160/37/30%。综合考虑公司在光伏电站方面的储备、集团在电动汽车领域的规划布局以及公司在电改方面的资源优势，给予其2015年40倍PE，目标价。
风险提示:宏观经济持续低迷，光伏电站建设进度低于预期。
通威股份:***专业优势的潜在农业光伏龙头。
类别:公司研究机构:齐鲁证券有限责任公司研究员:谢刚、陈奇日期:2015年5月19日。
投资要点
聚焦光伏产业，将集团资产注入上市公司:公司发布增发预案，拟向通威集团发行股份购买其持有的通威新能源100%股权，向通威集团、***集团等17名法人和岳等29名自然人发行股份购买其持有的永祥股份99.9999%股权。本次重大资产重组的同时，公司拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金20亿元，募集资金金额不超过拟购买资产交易价格的100%，用于通威新能源所属的“渔光一体”、“农光互补”、“农民屋顶电站”等各类光伏发电项目。
多晶硅需求持续景气，寡头垄断格局逐渐形成:全球光伏装机稳步增长，多晶硅需求持续景气。我们预测2015-2017年全球太阳能级多晶硅需求约为28.3万吨、32.3万吨和36.2万吨，同比增速分别为13.1%、14.3%和12.0%；预计国内多晶硅需求将分别达到23.2万吨、27.2万吨和30.8万吨，同比增速分别为16.0%、17.1%和13.4%。多晶硅是整个晶体硅光伏产业链中技术壁垒***高、投资***大、建设周期***长的一个环节。预计到2015年底，海外巨头(包括电子级多晶硅)总产能约为25万吨，其中美国以外的产能约为150，000吨；中国对美国多晶硅企业“双反”，利好国内多晶硅企业。国内逐渐形成寡头垄断格局，保利协鑫领先地位稳固，大全新能源、TBEA、四川瑞能紧随其后。CSG、洛阳中丝、LDK、永祥先后完成技术改造，恢复生产；截***2014年底，国内多晶硅有效产能约为17万吨。
永祥股份完成技术改造，成为***家多晶硅集团:永祥股份通过优化生产工艺，在不大幅增加投资的情况下，将多晶硅年产能从4000吨大幅提升***15000吨，产能跃居国内前三；单位投资约187元/公斤，相当于目前行业***低水平，比行业平均水平下降约20%-30%。技术改造后的永祥股份生产成本为75250元/吨(12.3美元/公斤)，总成本略高于90000元/吨(14.8美元/公斤)，成为国内乃***世界一流。通威集团和***集团对永祥未来净利润做出了***低承诺:2015年不低于9000万元， 2015-2016年不低于3.1亿元，2015-2017年不低于6.3亿元，这凸显了永祥原股东和管理层对未来发展，尤其是成本控制的信心。如果业绩承诺兑现，将大幅提升上市公司业绩。
2015年中国将迎来光伏安装年，农业+分布式光伏是国内光伏产业发展的重要方向:2015年3月，***能源局制定了2015年全国新建光伏电站17.80GW的目标，2015年中国将迎来光伏安装年。中国是一个农业大国，农业资源丰富。“农业+分布式光伏”的发展模式已经成为中国光伏产业发展的重要组成部分。农业大棚、滩涂、鱼塘、湖泊是“地面分布”的主要形式，与农村紧密相连。这些恰恰是农业+光伏的***立足点。通过“渔光一体化”和“农光互补”，在鱼塘、土地等农业资源上建设光伏电站，将光伏电站与高效种养相结合，有效节约土地，提高土地利用率和产出率，具有生态、节能、性价比高等优势，对该地区新能源产业的全面发展将起到积极的示范作用。
渔光一体化协同效应显著，公司专业优势巨大:通威集团将其光伏产业注入上市公司，充分发挥“农民资源”和“光伏产业资源”的协同效应，大力发展“渔光一体化”、“农光互补”、“农民屋顶电站”等光伏发电项目，同时利用大数据、云计算、移动互联网等信息革命，通过公司的互联网+和电商平台资源，合理优化公司各项。针对“渔光一体化”等新业务，公司目前的研究成果主要包括模拟“渔光一体化”遮阳影响的研究项目 在黄颡鱼养殖上，研究了模拟“渔光一体”池塘遮光对养殖环境和养殖效益的影响，研究了不同面积的模拟光伏组件对池塘的影响，可有效指导遮光条件下“渔光一体”养殖生产的发展。同时，该项目在现代渔业、渔光一体化、渔光效益互补等方面有诸多技术创新。，并形成了《渔光一体化黄颡鱼池塘养殖对浮游生物的影响》、《江苏渔光互补发展前景及应用思路》、《渔光互补全雄黄颡鱼健康集约化养殖技术模拟》等三项学术成果， 这些都是公司的成就。“渔光一体化”及相关项目具有很好的指导意义。因此，公司在“渔光互补”的专业性上具有无可比拟的竞争优势。
渠道下沉对客户有粘性，渔光工程资源极其丰富:2014年我国养殖水面达到1.2亿亩，其中池塘水面面积达到4000万亩，可支撑1200-1500GW的光伏电站整体规模。公司饲料业务覆盖面广，全国30多万养殖户形成良好合作关系，涉及水域面积1000万亩，其中池塘水域面积约400万亩，可支撑3-500 GW装机容量。多年来，公司深耕水产养殖行业，与广大养殖户形成了长期稳定的合作关系。所以有了这个积累优势，就可以获得更多更容易建光伏电站的水资源。我们预测公司有望实现新增装机容量100-200MW。 2015年、2016年、2017年分别为200-500MW、500-1000MW。到2017年，公司发电收入有望突破5-8亿元，净利润有望达到2-3.5亿元。
投资建议:预计公司2015-2016年营收分别为212.61亿元和259.53亿元，增长率为23%和22%，归属于母公司所有者的净利润为5.25亿元和7.08亿元，增长率为59.5%和34.8%；不考虑发行和摊薄，2015-2016年EPS分别为0.64元和0.87元。我们维持公司“买入”投资评级，维持目标价24元，是稀释前2016年PE的28倍。
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