光伏大潮，浩浩荡荡。具有深厚新能源技术基因的中国变频行业，经历了***初的不确定性，但正是凭借对行业潜力和爆发力的深刻信念，将整体业务建设和执行深度落实在行动上，如今在全球变频市场以光速前进。无论是早期的光伏逆变器业务，还是对已经吹响集结号、方兴未艾的户用储能(以下简称“户用储能”)市场脉动的准确把握和机遇捕捉，中国逆变器厂商的高价值逐渐浮出水面，这群舰队全速驶向新能源时代的星辰大海。海外市场是各大逆变器厂商的必争之地。投资领域的领军人物查理·芒格， 曾说:聪明的人，能耐心等待，让时间流逝，欣赏美好。事实上，

　　光伏大潮，浩浩荡荡。具有深厚新能源技术基因的中国变频行业，经历了***初的不确定性，但正是凭借对行业潜力和爆发力的深刻信念，将整体业务建设和执行深度落实在行动上，如今在全球变频市场以光速前进。无论是早期的光伏逆变器业务，还是对已经吹响集结号、方兴未艾的户用储能(以下简称“户用储能”)市场脉动的准确把握和机遇捕捉，中国逆变器厂商的高价值逐渐浮出水面，这群舰队全速驶向新能源时代的星辰大海。海外市场是各大逆变器厂商的必争之地。投资领域的领军人物查理·芒格， 曾说:聪明的人，能耐心等待，让时间流逝，欣赏美好。事实上，变频厂商近年来能在资本市场获得较高估值，或与其在海外市场长期持续耕耘发展，迎来强劲增长回报有关。自2018年“531”光伏新政以来，逆变器厂商越来越意识到，在逆变器产品业务有所起色的情况下，专注海外市场是多么有远见。先挖掘高毛利地区的客户群，再提升企业的利润和营收，从而形成正循环。在这个发展过程中，海外企业尝到了甜头:看到了现金流的快速增长，海外主要需求领域的市场份额地位也得到巩固。未来，随着欧洲能源供应紧张， 天然气产品供应不足在中乌冲突和全球碳减排趋势逐渐深入的情况下，海外市场仍将是俄罗斯逆变器制造商前进的重要阵地。以金朗科技为例。2018年，企业海外营收数亿元；到2021年将变成17.9亿，海外收入将占公司总收入的54%左右。今年上半年，金浪海外销售额达12.94亿，占总营收的53%，超过中国大陆。包括欧洲、美国、印度、澳大利亚等地，金朗的销量都在上升。去年，金朗欧洲的销量仅次于国内，是该企业第二大销售区域。古德威，坐标在苏州，辐射全球， 2020年海外收入为10.82亿，去年迅速上升***17亿。海外收入占比64%。首航新能源公开数据显示，公司2020-2021年主营业务收入中，海外销售收入分别为9.42亿元和16亿元，占主营业务收入的比重分别为92.09%和88.01%。总部位于深圳的古瑞华2021年海外收入24亿元，占比75%，略高于市场平均水平(海外市场收入占销售额的比例)。从海外市场的具体财务表现来看，2021年，古瑞瓦特在美洲和EMEA(中东、非洲和欧洲)分别盈利10.36亿和10.04亿。占企业总收入的32.4%和31.4%，国内收入占25%，达到7.97亿。从以上数据来看， 专注于逆变器制造和销售的四家厂商在海外表现非常好；未上市的古瑞瓦特赢得了许多一级市场投资者的青睐。未来，古瑞瓦特在资本市场的受欢迎程度也可想而知。当然，中国市场仍然是几大分布式逆变器制造商争夺的焦点。然而，许多逆变器制造商仍然将业务重点放在海外。究其原因，这与国内外逆变器的毛利率差异有关。2021年，固特异海外产品毛利率达到40.33%，国内产品毛利率达到16.32%。金浪财报也显示，当年海外地区(包括港澳台)产品毛利率为34%，国内仅为23%。同年， 首航的境内外毛利率分别为15.3%和34.86%。为什么海外逆变器的毛利率可以更高？以欧美为代表的海外市场价格一直居高不下；当地认证严格、周期长，客户对产品可靠性、品牌、服务更好的要求，以及市场培育早、成熟度高的优势，都使得变频产品的进入门槛更高。所以企业在海外立足，更容易获得良好的回报。国内市场的逆变器准入门槛低，价格战频繁，很多逆变器厂的生产基地也聚集在这里，盈利能力不高。一位全球化的逆变器企业负责人反映，虽然在中国卖一台分布式逆变器也有10%以上的毛利率， 如果扣除期间的管理费用，利润所剩无几，保值率很低。所以从趋势上看，随着2022年全球新增装机250GW左右，2023年400GW左右的发展方向，未来逆变器厂商，尤其是海外市场基础好的厂商，将成为更有价值的公司。用户端储能业务增长迅速。用户侧的储能也叫表外储能。按安装地点分为家用储能、商用储能和工业储能。近年来，随着国内外储能政策的实施和“光+储”需求的快速增长，不仅家庭储能需求爆发， 而且随着家庭储能的规模需求和渠道的发展，咖啡馆、酒店、便利店等典型场景的商业储能市场的规模和需求也在不断扩大。所以对于这些分布式逆变器厂商来说，欧美大规模的潜在家用和小规模的工商业储能需求成为了他们的市场基石。以前以光伏逆变器为拳头产品的厂商也开始了储能业务的研发，近年来业务猛增。上市公司金朗科技今年上半年储能逆变器收入2.981亿元，同比增长349%。去年该板块营收1.758亿；企业储能逆变器销量在5-6万台左右(今年上半年)， 同比增长4倍。如果不是疫情导致的产能受限、供应链匹配等因素，其出货量可能会更高。受益于欧洲市场的爆发，固特异今年上半年储能出货量也出现跃升，达到6.87万台，同比增长227%，占公司逆变器总销量的29.4%，比去年同期增长20%以上；2021年，古德威储能逆变器收入4.78亿元，销售6.08万台。而且2021年古德威推出的家用储能电池产品也实现了规模化销售。2021年首航储能收入4.2亿，占比23.15%。相比2020年的7%和2019年的8.23%，去年的表现高了很多。同时，公司于2015年开始研发储能产品，覆盖功率3kW~20kW。 并且公司储能逆变器毛利占公司总额的34.5%(2021年)，再次看到了储能产品对企业毛利和营收的巨大促进作用。此外，首航储能逆变器2021年毛利率为53.26%，也高于并网逆变器、储能电池等其他产品线。未来我们将继续看好储能逆变器的发展。就古瑞瓦特而言，公司收入包括光伏逆变器和储能系统两部分。其中，2020年和2021年储能系统实际收入占比11.3%和21%，其中，2021年储能系统销售总量9.65万台，收入6.7亿。可以看出，古瑞瓦储能系统有了巨大的增长， 占比越来越高。未来，储能系统仍将是***古瑞瓦特业绩向前滚动的重要板块。各企业储能逆变器业务占比越来越高，未来将为其带来巨大的营收和利润增长。储能在用户端的大发展归功于家用和商用储能产品的布局和渠道的布局。以下是在相关业务领域具有良好客户储能业绩的几家公司的特点:古德威:古德威的储能解决方案涵盖单相、三相、高压、低压、DC耦合、交流耦合等所有逆变器和储能电池产品。为了不断满足客户需求，古德威今年正式推出工业和商业储能逆变器， 并正在积极增加储能电池、光电建材、电动汽车充电桩、虚拟电厂、智慧能源管理系统等新技术新服务。金朗:随着市场需求的快速增长，金朗储能业务板块不断扩大，现已提供适合全球不同应用场景的低压储能、高压储能、交流耦合等储能应用解决方案。目前金浪还没有布局自己的电池，主要是兼容第三方电池。古瑞瓦特:储能业务布局更加全面，包括户用并网储能、离网储能和光伏备用储能，以及户外旅行用移动电源包。今年，我们推出了工业和商业储能解决方案， 可谓是涵盖了家居收纳的所有应用模式。此外，还为用户提供支持光伏联动的充电桩配套产品。是行业内为数不多的为储能逆变器和自产电池提供系统解决方案的企业。古瑞瓦特光存储和充电解决方案是目前市场上***大规模销售的方案。另外值得注意的是，其锂电池系列更加齐全，因此未来随着储能市场的大幅增长，公司产值增长空间巨大。据了解，到今年6月，已有140万户家庭和工商用户入驻古瑞瓦特智慧能源云平台。随着储能用户数量的增长，企业智慧能源云平台解决方案的技术积累也将不断深化。 未来将有机会提供VPP调度解决方案，这也将为企业带来进一步的盈利机会。首航:不断扩大的市场需求激发了首航新能源对于光存储解决方案的技术创新和应用探索。首航新能源的储能产品和解决方案包括单相、三相、DC耦合和交流耦合储能逆变器、高低压储能电池等多种产品。今年4月，首航新能源推出一站式家用储能系统产品，集储能逆变器和电池于一体。全球家用储物市场正在蓬勃发展。BNEF数据显示，2021年全球储能装机容量约为10GW/22GWh，同比增长84%和105%。分布式储能的装机容量约为2.5GW/5.6GWh，同比增长45%和40%。分布式储能中，户用储能装机容量约1.9GW，增长53%。由于欧洲电价较高，储能产品的经济性对于用户来说是***佳选择之一。2021年欧洲家庭存储达到2045MWh，同比增长73%，2015-2021年复合年增长率达到63%，其中2021年德***庭存储装机容量达到1479MWh，占欧洲家庭存储的72%；意大利(191MWh)、英国(81MWh)、西班牙(48MWh)和法国(35MWh)紧随其后的是CR5，占总量的90%。推动家庭存储业务大发展的核心来源有两个:一是海外居民电价高企快速上涨等多种因素导致的光伏装机量增长带来的光存储市场机会， 尤其是在欧美。近年来，欧美***的电价不断上涨，而在俄罗斯和乌克兰冲突的影响下，天然气的成本迅速上升，电价的成本也在短时间内大幅上涨。根据东吴证券的数据，欧洲现货市场的平均价格从2019年底的约50欧元/MWH上升******高时的300多欧元。2022年5月，欧洲***的电价比2021年初上涨了100%***330%。因此，预测2022年法国、德国、比利时、荷兰等欧洲经济体的基础能源将维持在150***170欧元/MWh的高水平。根据中信建设投资有限公司的计算， 假设居民用电的家庭存储经济临界点约为0.25欧元/千瓦时，对应的市场电价为0.15欧元/千瓦时。当电价为50欧分/千瓦时，储能成本为1000欧分/千瓦时，约4年即可收回成本。随着储能成本的逐步降低，投资回收期也将显著缩短。此外，未来欧洲市场的电价将长期维持在150欧元/MWh以上，家庭光输出系统的良好经济性将长期保持。二是电动汽车数量逐年增加，这也为家用和商用储能带来了***的新机遇。首先，电动汽车的增长必然带来充电桩的增长；其次，对于欧美家庭和商务场景， 设计家庭的分配容量。家里买了电动车后，电动车的充电功率会冲击家里的配电系统，安装储能可以解决这个问题。家用充电桩和光存储系统共享安装商通道，通道的复用对于已经全面布局光存储和充电生态的企业来说更有价值。现阶段，多家汽车厂商也宣布将停止生产燃油车(福特、奔驰、沃尔沃、捷豹、路虎都将在2040年前逐步停止生产燃油车)。可以想象，未来电动汽车全面普及后，储能市场的机会将是巨大的。而且由于部分海外地区电网协调能力较弱，供电可靠性不足，各国对家用储能税收减免政策的不断出台，以及家用储能投资回收期的缩短，使得家用储能市场的发展前景更加乐观。在欧美，“户用储能”等分布式储能产品以逆变器厂商为主，此类产品毛利率相对较高。从利润上看，家用储能业务的价值非常明显。家用储能产品有几个特点:一是应用场景相对多样化，储能产品种类繁多，逆变器厂商更了解用户需求；第二，变频厂商有成熟的渠道，在安装商中建立了良好的品牌忠诚度，形成的渠道壁垒可以抵御新进入者，有更稳定的定价和利润。此外， 欧美市场更看重变频企业的全生态链服务、产品力、创新精神、用户体验和长期可持续性，也将更多的购买力回馈给企业，这对于国内那些较早深度布局的变频企业来说，将是更大的幸事。因为只有相互信任，资源才能流动，才能整合，才能成就更多。所有的过去都是一个序言。从过去的单一产品到现在的多条产品线，覆盖全球数百个***和地区，中国变频器厂商用他们的智慧、创意和大胆实践证明了丰富的光线战略布局的正确性， 向世界充电和存储。欧洲和北美是用户侧储能的主要市场。哪家公司能在欧洲市场打好基础，率先突破北美市场，将是未来用户端储能赛道的***者。

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