独立汽车覆盖件模具的设计、研究和制造；
公司是国内四大汽车模具企业之一；产品定位于国内高端市场，主要客户包括:通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等国外知名汽车厂商，以及奇瑞、广州本田、上海大众华晨金杯、一汽大众等国内汽车厂商。
竞争优势分析:定位清晰，细分市场有增长空间。
与国外竞争对手相比，公司具有显著的性价比优势。从报价来看，国际报价是国内报价的2-3倍，出口比例从2004年的不到2%上升到2006年的27%。公司承接了意大利FONTANA(丰塔纳)、美国SYNERGIS(斯纳吉科技集团)、美国TTI、英国CONTINENTALPRODUCTS LTD(大陆产品有限公司)委托的多个汽车模具出口项目，并与丰塔纳、斯纳吉科技集团建立了稳定的战略联盟。
与国内竞争对手相比，公司具有领先的技术优势。表现为高端产品占比与日俱增，销售规模扩大而毛利率水平保持稳定。公司的技术领先主要来源于:一是继承控股股东亿航程菲强大的R&D实力和制造技术优势；第二，早期在市场竞争中的实践积累，引入了***的管理经验。
估价和投资建议:
公司主要产品包括汽车覆盖件模具和对外数控加工业务。由于产能瓶颈，近年来汽车覆盖件模具业务增长受限。随着募投项目投产，2006-209E汽车覆盖件模具复合增长率为25%，对外数控加工业务基本稳定。2007-09e年，销售收入的复合增长率将达到15%。此外，出口和高端产品的比重将增加，综合毛利率水平将基本稳定。根据同行业可比上市公司PE水平等因素，我们给予公司2007年动态PE 30-35倍，合理取值范围为9.96-11.6元。
风险提示:1。客户需求变化的风险。公司产品主要客户为整车厂商，下游汽车行业景气度影响公司利润。2、税收优惠政策变化的风险。公司销售的汽车模具产品实行“先征后返”政策，退税比例由70%(2003 -2005年)降***50%(2006年)。***退税政策的调整将对公司利润产生一定影响。目前，公司享受西部开发企业15%的优惠所得税税率。如果相关政策发生变化，将对公司利润产生影响。
行业分析产品归入飞集成，主营业务包括汽车覆盖件模具的设计、研发和制造及对外数控加工业务。
汽车覆盖件是指覆盖发动机、底盘的表面零件和内部零件，构成驾驶室和车身的薄钢板异形体。汽车覆盖件模具是汽车车身制造技术的重要组成部分，其设计和制造约占汽车开发周期的三分之二，是汽车类型转变的主要制约因素，是形成汽车自主开发能力的关键环节。
汽车覆盖件模具是一个非标准化生产、高技术含量、高附加值的行业。(1)技术密集型产品采用单件定制生产方式，产品差异化明显，科技含量高，附加值高。
汽车覆盖件模具属于专用加工设备，每套模具都是针对特定车型上的特定零件而设计的。汽车覆盖件模具制造商每接受一个订单，都需要根据客户提供的新技术数据进行全新的设计和制造，这意味着大多数汽车覆盖件模具都是***的，具有明显的差异化特征，技术创新性强。此外，在模具的设计和制造过程中不断采用CAE成型分析、三维设计制造、高速切削、逆向工程和并行工程、快速原型和敏捷制造、激光切割技术等高新技术，因此汽车覆盖件模具行业属于产品附加值高的高新技术行业。
(2)资本密集型汽车覆盖件模具生产的原始投资规模较大。多性能、高精度的数控加工机床和冲压设备需求量大，单机价值高，一般需要几百万元，而进口设备甚***高达上千万。
(3)行业集中度不高。据中国模具工业协会2005年统计，汽车覆盖件模具销售收入上亿的企业只有4家。一汽模具的市场份额为16.4%，程菲集成模具的市场份额为5.85%，排名第五。
受益于下游汽车行业的快速增长，07E-09E CAGR的市场需求达到20%。模具生产技术水平是衡量一个***制造业水平的重要标志。汽车模具厂商的市场需求主要来源于其下游汽车行业的快速增长。
三大驱动力推动汽车覆盖件模具需求:
一是中外合资汽车生产企业模具国产化趋势明显，为汽车模具企业提供了发展机遇；其次，***汽车工业将以手工零件为主的汽车零件生产改为模具冲压，增加了汽车覆盖件模具的需求。同时，民族品牌汽车厂商开始研发中***汽车，提高了对汽车模具的质量要求；三是汽车覆盖件模具出口形势向好。2006年，中国以汽车覆盖件为代表的冲压模具出口额达2.34亿美元，同比增长60.27%，拓展了汽车模具制造业的市场空间。
目前汽车覆盖件模具年市场容量约60亿元，主要包括两部分:一是新车型；第二种是改装车。
一款全新车型需要350-400套汽车板，价值约1.2亿元。按照2006年30款全新车型计算，相当于36亿元。
一辆改装车平均有25%左右的模具需要更换，更换下来的模具价值约为3000万元，按照2006年约87辆改装车计算，相当于26.1亿元。
受益于下游汽车行业的快速增长，预计汽车覆盖件模具行业增速将达到20%。
2010年，汽车覆盖件模具市场容量将达到95-105亿元。
募投项目解决了产能瓶颈，巩固了公司的市场地位。公司定位为独立模具生产企业，主导业务包括汽车模具和外部数控加工。2005年起，公司逐步剥离工装模具和工装架业务，不再从事工装模具和工装架业务。在1H07业务的收入结构中，汽车模具占61.4%，外部数控加工占38.2%。
公司拥有生产几乎一款车型外板模具的制造经验，如车门外板、发动机罩、挡泥板、车顶、行李箱盖等。公司定位于国内高端市场，以国内知名汽车厂商为市场开拓重点。我们的主要客户包括:通用、福特、路虎、雷诺、沃尔沃等国外知名汽车厂商，奇瑞、广州本田、上海大众华晨金杯、一汽大众等国内民族汽车厂商。
07E-09E汽车覆盖件模具业务销售收入CAGR=25%汽车覆盖件模具已经成为公司的发展重点，汽车模具与下游汽车厂商的需求密切相关。汽车制造商对模具的需求包括新需求和更新需求。随着消费需求的增加和新车更新换代速度的加快，模具需求增加，07E-09E汽车模具需求复合增长率达到20%。
汽车覆盖件模具业务增长迅速。目前公司采用订单式生产，生产的核心在于设计思路和模具结构的合理性。设计师的质量和数量以及数控设备的数量成为制约公司发展的关键。随着募投项目产能的逐步解决，06-09E汽车模具销售收入实现了25%的复合增长率。
对外数控业务基本稳定，对外数控加工业务是汽车覆盖件模具制造的补充。汽车覆盖件模具的制造具有季节性和不均衡性，使得数控加工设备的工作量不均衡。公司在国外承接数控加工业务(主要是控股股东的数控加工业务)，从而提高设备利用率，形成稳定的利润来源。07-09E该业务作为汽车覆盖件模具业务补充的定位不变，基本保持稳定。
随着募投项目达产，公司汽车模具产能将得到提升，06-09E公司销售收入复合增长率将达到16%。
综合毛利率水平维持在32%。2005年产品结构调整后，公司逐渐适应高端生产技术，毛利率稳步上升，从2005年的31.75%低点上升到2006年的35.08%。1H07毛利率下降，主要是会计政策变更，公司将部分开发费用资本化，导致毛利率和期间费用下降。随着销售规模的扩大和生产技术的提高，预计07E-09E的毛利率将稳步上升，保持在32%左右。
在汽车覆盖件模具采购转移***中国的背景下，公司产品出口占比稳步上升，为持续增长提供了保障。公司的出口业务经历了一个从委托代理到出口合作的过程。2001年以来，公司积极与意大利、美国、日本、韩国、新加坡等***的企业建立委托代理关系，2004年以来成功打开欧洲和北美市场。出口市场占销售收入的比重从2004年的不到2%迅速上升到2006年的27%。
随着汽车厂商竞争的加剧和各项成本控制力度的加大，具有性价比优势的中国汽车模具产品将越来越受到国外汽车厂商的青睐，出口增长将成为公司未来业绩增长的重要因素之一。
公司承接了意大利丰塔纳(丰塔纳)、美国SYNERGIS(纳吉科技集团)、美国TTI、英国大陆产品有限公司(大陆产品有限公司)等公司委托的多项汽车模具出口项目。与意大利丰塔纳(丰塔纳)和美国SYNERGIS(思纳吉斯科技集团)建立了稳定的战略联盟，保证了公司汽车模具出口业务的稳定发展。
定位中高端产品市场，提高综合毛利率；汽车覆盖件模具市场和很多其他制造业一样，在中低档产品市场集中度低，竞争激烈。中高端领域的激烈竞争略有缓解。在高端产品领域，程菲集成偶尔会在高端车上生产个别简单的面板模具，但数量很少，还没有完全形成细分市场。
目前汽车竞争日益激烈，汽车车型开发周期越来越短。受汽车开发周期的限制，一家汽车覆盖件模具企业很难在短期内独立完成一款新车型的全套覆盖件模具，必须由几家汽车覆盖件模具企业共同完成。因此，在中高端汽车覆盖件模具市场，竞争与合作并存。
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